救市不如救经济 打好上涨基础

　　持续16天的奥运盛会于昨日完美闭幕了，我国运动健儿在这届运动会上取得了历届奥运会以来最好的成绩(51枚金牌，总100枚奖牌)，激动人心，振奋人心!

　　奥运会虽然结束了，但是股市并没有出现奥运前行情，市场今日的表现也说明不会出现奥运后行请。市场的表现让大家明白奥运会只是体育盛事，同股市关系不大。 上证指数报收：2413.37点，微涨8.15点，或0.34%。

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　　上周机构研究报告披露4000亿元救市计划，相信是3700亿元经济刺激方案的误传;其中包括新增支出2200亿元及减税计划1500亿元。新增支出如社保支出450亿元、农业460亿元、科技教育380亿元、公共建设350亿元、国企补贴80亿元、能源及大宗商品入口补贴280亿元等。减税计划包括提高个人所得税起点、出口退税及中小企业退税等。救市不如救经济。国家这次出招稳定经济而不救市，方向是正确的(只要经济好，股市迟早好。反之，经济差，股市迟早跌)。

　　媒体报道，「二次发售」细则仍在研究中，学界认为「二次发售」同大宗交易市场相类似，只是换汤不换药，不能解决「大小非」解禁限售股套现的预期，对整个市场大大利淡。A股无论是二次发售机制或发行可换股债券交换，都不可以解决大小非的问题，唯一作用是减慢市场下跌速度，却无法保证市场持续上涨。至于经济刺激方案又是远水救不到近火，短期A股下跌压力还好大。沪深三百肯定进入了隆冬，但大部分投资者却没有心理准备过冬，不少仍穿着泳裤，这样怎能捱过这个冬季?目前沪深三百平均市盈率十七倍不算贵，但同各国比较绝对不低，即短期或有反弹，但相信未见底。

　　对于我国来说由于食品在CPI中占有较大比重，因此，国家为了降低粮食和猪肉价格，加大了对农民和养猪户的补贴。目前，随着养猪户的增多，仔猪价格有逐步下降的趋势。例如，据江门市畜牧局提供的数据显示，2008年上半年，江门市存栏的能繁母猪约27.7万头，同比大幅增长129.16%。今年3月份，20斤左右的仔猪，最高价每头900多块，不过由于高猪肉价导致了人们减少猪肉消费，而另一方面猪肉供应量的大增，目前的每头仔猪价落到500元左右，几乎所有受访养殖场都为未来的仔猪行情担忧。养猪户们为了控制仔猪价格下跌，就会宰杀能繁母猪，这样恐怕会再次爆发如去年一样的猪肉价格上涨。而母猪减少会推动仔猪价格，进而推高肉猪价格，最终推高猪肉价格，这是老百姓和政府都不愿意看到的。因此，有关部门要及时采取措施，防范这种宰杀能繁母猪行为蔓延，最终控制好食品类CPI。

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　　(1)公司—攻守兼备的投资品种。我们之前推荐公司的关键假设和理由是：公司目前主业增长稳健，2008-2010年，预期主营业绩的年复合增长率为25%，每股收益分别为0.40元、0.50元、0.61元，业绩足以支撑目前的股价，具有较高的安全边际;而如果08年能顺利注入青春宝等优质中药资产，则2008-2010年摊薄后每股收益分别为0.67元、0.79元、0.94元，则股价明显低估。

　　(2) 青春宝资产注入的进展顺利。目前资产注入的进展自去年10月上报到国家商务部以来，商务部征询了上海外资委、国家税务总局国际司、国家工商总局外资司、国家外汇管理局资本项目管理司、中国化学制药工业协会5个部委的原则同意意见，已于08年初汇总到商务部。另外，尚在环保审批阶段，环保共需7个省市环保部门审批，目前距6月2日我们发表的深度报告恰一个月，环保工作取得了新进展，上海市已获得环保批文，仅差江苏省批文，即可上报国家环保部审批。商务、环保两部均通过后，尚需证监会批准方可实施。目前距公司增发股东大会有效期截止日2008年9月6日为时不多，公司层面表示积极争取尽快审批通过。

　　(3)维持“增持-A”的投资评级，12个月内目标价为19.8元。公司若08年内能顺利实施资产注入，则公司09、10年每股收益分别为0.79元、0.94元，按照09年主业给予25倍PE，则公司合理的目标价为19.8元，则公司目前股价仍有较大的上涨空间。我们将它定义为一个“进可攻、退可守”的投资品种，我们维持前期“增持-A”的投资评级。

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