板块聚焦：券商研报推荐的行业板块（08/07）

　　汽车行业：逆向思维重点关注原材料成本压力

　　主要观点：

　　钢价、油价从高位回落值得重点关注(虽然目前并不能判断是趋势性回落，但此迹象仍值得重点关注)，作为下游的汽车行业，部分公司将存在毛利率的结构性复苏。

　　若钢价回调，则汽车行业将从感受“需求+成本”双重压力转为主要感受“需求”压力，但行业的需求压力仍不容乐观，龙头公司的需求压力相对较小。分子行业而言，我们预计轿车行业第3季度需求增速将达到全年最低点，且目前行业仍处于激烈竞争状态，竞争格局不稳定，虽然成本压力减少，但需求压力仍较大。大中型客车行业，我们判断下半年行业增速将明显回落，维持全年15%增长的判断;行业内龙头公司宇通客车增速虽回落，但增速仍将远高于行业及竞争对手的增长速度，市场份额将进一步提升。重卡行业，全年前高后低格局已成定局，维持全年10%增速的判断，但预计龙头企业中国重汽下半年市场份额将明显提升，由上半年18%的市场份额回升至20%以上。(具体请参见前期中国重汽调研报告《预计下半年市场份额及整车盈利能力均将环比上升》)

　　逆向思维：重点关注原材料成本压力放缓下毛利率复苏的公司。我们认为，若钢价下半年或者09年受整体经济的下滑而出现趋势性回落，则我们可以逆向思维，前期毛利率受钢价影响越大的公司，其毛利率复苏的越快。当然，还需具备一个前提条件：需求端是刚性需求，且自身增速仍能超越行业平均增速以及超过竞争对手，即在行业需求增速放缓时，能够通过自身的规模、技术、出口优势提升市场份额的公司。

　　基于此投资逻辑，我们认为可重点关注受益于成本压力放缓，毛利率将复苏的宇通客车、中国重汽、潍柴动力、福耀玻璃、金龙汽车。

　　1.钢价、油价出现回落迹象

　　近期钢价和油价均出现从高位回落迹象，汽车用螺纹钢、冷轧、热轧价格均呈现回落迹象，国际油价也从呈现高位回落迹象。

　　对于钢价回落，我们认为主要是整体经济的回落及下游需求的放缓(包括地产、机械、汽车等需求均出现需求放缓迹象)所致，虽然现在并不能确定下半年钢价回调幅度，但目前钢价、油价从高位回落仍值得重点关注，作为下游的汽车行业，将存在部分公司的毛利率结构性复苏。

　　2.若钢价回调，则汽车行业将从感受“需求+成本”双重压力转为主要感受“需求”压力我们在中期行业策略报告中《盈利模式变迁下的结构性机构》提出：行业目前正面临需求和成本的双重压力，若钢价从高位回落，则压在汽车行业头上的成本压力将有所缓解，但目前需求仍不容乐观。

　　分子行业而言，我们认为轿车行业短期内仍面临需求压力，特别是第3季度，预计行业需求增速将达到全年最低点，且目前行业仍处于激烈竞争状态，竞争格局不稳定，虽然成本压力减少，但需求压力仍较大。

　　大中型客车行业，由于受欧III排放标准影响，上半年部分透支了下半年需求，上半年客车销量增速达到22%，我们判断下半年行业增速将明显回落，维持全年15%增长的判断;下半年行业内非龙头企业增速回落速度更快，而行业内龙头公司宇通客车增速虽回落，但增速仍将远高于行业及竞争对手的增长速度，市场份额将进一步提升(上半年市场份额提升2个百分点)。

　　重卡行业，全年前高后低格局已成定局，维持全年10%增速的判断，但预计龙头企业中国重汽下半年市场份额将明显提升，由上半年18%的市场份额回升至20%以上。

　　(申银万国 姜雪晴)

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