【市场评论】

　　5月宏观数据开始披露，市场环境也进一步趋暖。从价格指数来看，CPI如市场预期环比跌幅收窄，PPI跌幅扩大则多少有些出乎预料。不过，对比前后两个月统计局的分析公告可以看出，煤价涨幅缩小和钢材价格跌幅扩大是导致PPI承压的主要原因，尤其是钢材价格跌幅从4月的18.7％扩大到22.4％。不过，钢价跌幅扩大源于08年5月价格暴涨对基数的抬高作用。事实上，5月国内钢价已经开始缓慢环比上涨。下半年PPI逐步见底回升的 态势比较明确。

　　5月其他宏观数据也将继续保持环比改善趋势。前4月信贷大幅扩张进入项目建设阶段，将会推动投资数据进一步提升，预计前5月投资增速会进一步提高到33％左右的水平，工业增加值也将在大规模投资推动下达到9％左右的增长水平；4月以来外围经济止跌，订单增加，预计外贸部门对经济的下拉作用将有所减缓；而5月两个长假将对消费形成明显刺激。结合4月份情况，二季度GDP增速提高已经基本确定。

　　金融领域来看，地产业复苏和企业产能恢复重新产生了信贷需求，预计5月份信贷增量将超过4月，达到6500亿元以上的水平。同时，实体经济复苏也会使社会产生“去货币化”需求，货币活化特征进一步突出，M1增速将加快。这两方面特征将构成现阶段市场最重要的环境支撑。

　　场内热点轮换特征比较明显，但更倾向于估值偏低、涨幅不高的防守型品种，这反映了市场在高估值阶段对风险因素的应对行为。不过，由于金融、钢铁、券商等主流蓝筹品种的确存在基本面向好的预期，主流资金推动的补涨行情的确有可能使得指数挑战新高。

　　新股发行进入倒计时，从此前情况来看，市场对此似乎表现出一定的承受能力，目前的焦点集中在发行的规模和节奏，这直接反映出管理层对待市场的基本态度。

　　我们希望投资者在上涨阶段保持适当谨慎。场内大面积个股估值偏高，PPI数据显示的需求不振也会提升企业盈利恢复的难度，依靠流动性推动的市场难免出现剧烈波动。加之扩容节奏和政策调控变化的不确定性，2800点上方的反弹过程不可能一帆风顺。