近期上海本地股重组传闻点评：预期难成真

       我们认为，这些重组传闻是市场对上海国资系统官员稳定之后可能有所作为的预期，而上述的种种传闻即使不考虑是否真有其事，在操作上也存在较大难度
　　
　　对近期市场上对上海本地商业股重组传闻的点评，维持百联股份“增持”评级
　　
　　近期市场上对上海本地商业股的重组整合有各种传闻，比如：“新世界的资产注入百联股份，新世界被作为壳资源注入黄浦区其他资产”；“百联股份与友谊股份之间进行资产整合”；“百联股份与良友集团、农工商之间进行资产整合等”。我们认为，这些重组传闻是市场对上海国资系统官员稳定之后可能有所作为的预期，而上述的种种传闻即使不考虑是否真有其事，在操作上也存在较大难度（具体投资银行方面的难度我们在此不做具体分析）。
　　
　　我们认为，重组本身并不是公司股价上涨的必然因素，尤其在传闻真实度未定的情况下，更不用说重组的时间、方案、可操作性等更不确定的情况下。公司是否经营业绩有成长性，是否企业价值已经能够非常明显的体现，才是决定公司股价的最主要原因。
　　
　　当然，上海本地商业股历史上一直因为国企氛围重、费用比例高（以百联股份为代表）、治理结构尚待完善等原因而在市场上的投资价值存在一定争议，但我们对百联股份的最新跟踪分析表明，公司目前价值已经比较明显。百联股份（2008年8月21日收盘价11.95元）目前A股价格已经较大幅度低于其拥有的商业物业的RNAV（18.36元），而未来稳定增长的百货业务也支撑公司主营业务贡献的EPS以30-35倍的PE，再加上公司拥有的金融资产，公司资产价值优势比较显著。而如果公司在费用控制方面实现较大进步，公司潜在价值将更为明显。我们认为公司2008年虽然面临着一百老楼停业装修等业绩增长不利因素，但在上海本地商圈的垄断地位仍能够支持当年0.39元左右的业绩，2009年则有望达到0.49元。我们维持“增持”评级，给予15元目标价。我们可能在百联股份披露中报之后以正式报告的形式更新业绩预测。