| 估值方面，目前公司07年pe100倍，由于公司主营跨度较大，同时业务长期可判断难度较大，投资收益规模较大，我们考虑分部分给与估值，地产业务，目前主流地产商万科，招商地产(行情、资讯、评论)等07年pe13-15倍，08年12-13倍，咨询服务以及健身服务收入按照服务行业08年30倍pe。公司去年地产业务净利润8128万（扣除少数股东权益后），按照15倍pe，则地产的市值在12.19亿，服务业务中咨询业务08年全年预测比中期增加10%，其他两项收入规模按照去年数据，则服务业务08年利润在1.45亿，按照30倍pe，则市值在43.5亿，合计56亿加上中报已经有的1.2亿股权转让收益，以及其他较小的业务部分，我们估计合理市值应在60亿左右，对应价位在8.2，基于奥运给于20%的溢价，价格在9.8，而公司目前市值高达142亿，我们认为其溢价有奥运的成分，也有由于投资收益带来的静态利润指标良好，唯一有可能有些实质支持的是未来大股东给与的支持，但无论如何142亿的市值按照30倍的pe水平，也要求有未来稳定的5亿左右的利润以及相应的业务收入成长，但这一点目前很不清晰，即使考虑可能的股东支持，我们认为目前的股价也缺乏安全边际，因此我们认为目前估值水平偏高，当然由于奥运期间市场有非有效的可能，因此可能会有交易波动，基于此我们给与回避评级，一年目标价8.2-9.8。业绩预测上，由于公司不同主营业务变化一直较大，我们仅仅依据过往数据作判断依据，并且由于我们掌握数据有限，未来业绩预测可见性较差，因此我们仅预测今明2年业绩。预计明后2年业绩eps为0.32，0.23（09年投资收益预测为零）。民生证券有限责任公司 |
