| 行业方面，有担忧上游强势企业会对宏图三胞造成挤压。分析了PC、手机和数码产品的产业链之后，我们认为，现阶段真正强势的是PC 核心部件和操作系统的提供商，也即INTEL 和MICROSOFT，而绝非PC 制造商本身；手机产业链上，领先的制造商品牌确实强势；数码产业链上，由于上游分散，制造商均很弱势。我们相信，随着宏图三胞购销规模的迅速提升，上游制造商出于成本和销量的考虑，均会越来越借重宏图三胞的全国网络，因而并不存在挤压之说。
竞争方面，我们坚持之前的观点，现阶段的市场，主要的竞争是代表先进业态的宏图三胞、苏宁国美这样的专业连锁和代表旧业态的电脑城中散户的竞争，而非宏图三胞和苏宁国美之间的竞争。我们相信三大连锁未来每年的市场份额可至少提升3%以上，也即120-150亿元左右。
公司方面，我们略调整了之前对各个业务板块的盈利预测，对去年报告中的、现在的市场条件下可能偏于乐观的估值作了一定修正。假设本次增发1亿股，我们预测宏图三胞业务2009年EPS0.66元，2010年1.09元，地产业务2008-2010年EPS 分别为0.32元、0.39元和0.39元；制造业收益相对稳定，EPS 分别为0.13、0.12和0.11元。华泰证券股权方面，我们也按照明年上半年上市、市盈率15倍的谨慎估值测算了宏图高科(行情、资讯、评论)每股的安全边际。整体来看，公司目前的股价对应2008年的EPS在22倍左右，扣除其它业务之后，对应2009年宏图三胞的业绩在14倍，明显低于成长性稍次的超市板块目前09年28-30倍的估值，也明显低于整个商业百货板块目前28的市盈率，我们维持买入的评级，目标价为24元。东方证券股份有限公司 |
