| 权证条款：此次阿胶EJC1权证共发行13094万份，存续期为12个月，行权价格为5.5元，行权比例为1:1，行权期间为存续期内的最后5个交易日。
权证上市数量约为10060万份。根据公司公告，权证发行后，无限售条件的流通股股东获派的权证由公司向深交所申请上市交易，而有限售条件流通股股东和公司董事、监事、高级管理人员获派及在权证存续期间买入的权证在限售期内不能卖出，只能在行权日行权。按认股权证发行说明书披露的公司股本结构看，有限售条件的流通股股东持股比例为23.17%，其余的76.83%为无限售条件流通股股东，因而上市的权证份额将为10060万份。
阿胶EJC1权证的理论价格为14.00~18.28。阿胶EJC1正股东阿阿胶(行情、资讯、评论)此前一年的历史波动率在55%左右，以东阿阿胶7月17日收盘价21.41元上下波动10%计算，阿胶EJC1的理论价格在14.00~18.28元之间。
阿胶EJC1权证的上市价格在14.84~19.12元之间，估值中枢为16.98元。
以7月17日正股价格计算，阿胶EJC1的价内程度高达289%，是目前市场上绝无仅有的深度价内权证。历史上价内程度达到300%左右的权证，平均溢价率为-10.4%。由于阿胶EJC1剩余期限只有1年，考虑到目前市场上的权证价格普遍高估，而且正股东阿阿胶具有较好的成长性，我们预计阿胶EJC1上市后的溢价率在-5%~15%之间，对应的权证价格在14.84~19.12元之间，估值中枢为16.98元。值得注意的是，由于当前阿胶EJC1深度价内，对正股股价变动十分敏感，如果上市当日正股有较大波动的话，权证价格将可能突破我们的估值区间。
阿胶EJC1上市后对市场冲击不大。如果以16.89元估值计算，阿胶EJC1上市后的流通市值在17.1亿元左右。目前权证市场总流通市值在257亿元，最近一个星期日均成交额为130亿元，阿胶EJC1上市后其流通市值只占目前总流通市值的6.65%，占日均成交额的13.2%，因此不会对市场产生较大的资金压力。招商证券股份有限公司 |
