金融股权重估铸就安全边际
市净率是市场参与者对于上市公司二级市场股价的静态估值，因此，市净率低则显示当前股价的下跌空间不大。而市净率的净资产则不仅仅指账面资产的价格，还包括公司对这些账面资产根据当前经济情况的重新估值后的价格。
华资实业(行情、资讯、评论)在实施2008年转增股本的分配方案之后，每股净资产为4.68元，目前5日均价在5.1元，市净率只有1.09倍。而且，这尚未完全考虑到公司金融股权资产的重估因素。其中公司持有华夏银行(行情、资讯、评论)10036万股，占华夏银行股本总额的2.39%，约相当于每股华资实业持有0.207股华夏银行，而华夏银行5日均价在9.7元附近波动，也就是说，仅华夏银行股权重估就可以使公司每股净资产增加2元左右。
如果再考虑到包头商业银行股权1406.17万、恒泰证券17600万股等未上市的金融股权重估因素的话，华资实业的市净率有望低于1倍。其中恒泰证券虽未有上市预期，但在去年，西水股份(行情、资讯、评论)一度停牌，就因策划恒泰证券与新时代证券整合借壳上市事宜，后虽未能成行，但也说明了恒泰证券有上市的冲动，这也有利于提升恒泰证券股权价值的溢价预期，从而更显示出华资实业目前估值已有低估的趋势。
两大动力推动业绩持续成长
公司的金融股权有望给公司带来现金流以及贡献净利润，其中华夏银行的股权已陆续解禁，其中1584万股将于2008年6月6日解禁，由有限售条件的流通股份转为无限售条件的流通股份。至此，公司累计可供出售的华夏银行股份达到3168万股，其中2007年度已出售524万股，尚余2644万股。而在2007年出售的524万股，新增净利润9000万元，这也是公司2007年净利润增长的核心因素之一。
同时，公司2007年年报也显示，恒泰证券也是公司的净利润增长的核心因素之一，因为公司持有恒泰证券有限责任公司17600万股股权，占其注册资本的26.84%，成为恒泰证券第一大股东。故可权益法合并恒泰证券净利润，而在2007年，恒泰证券有限责任公司实现营业收入18.48亿元，实现净利润8.86亿元，从而成为华资实业2007年业绩增长的动能之一。而且由于券商未来业务进一步拓展，证券市场容量的拓展，恒泰证券的业绩有望持续稳定增长，从而推动华资实业的业绩持续成长。
金融股权处置带来转型预期
在2008年，为更好地发挥公司所持华夏银行股份的作用，充分提高公司的资金利用效率，拟在确保资金安全和正常生产经营的前提下，给公司带来更大的回报，华资实业的董事会公告称，将根据市场情况，选择适当时机出售华夏银行可供出售股份。由于成本的低企，假设只出售1000万股，不仅仅可以获得近1亿元的现金流，而且有可能使得公司的净利润达到2007年的水平。
由此可见，不断解禁的华夏银行股权，就如同公司净利润与现金流的蓄水池，可以在未来数年内给公司带来稳定的净利润增长预期和稳定的现金流流入预期。而对于一个上市公司来说，持续充裕的现金流是至关重要的，因为这可以赋予公司管理层把握住行业发展机遇的能力，从而有利于公司转型。所以，华夏银行股权的处置的确有望给公司带来新的溢价预期，即不仅仅是资产质量持续改善的预期，也不仅仅是盈利能力将持续提升的预期，更在于公司未来转型的预期。
整合重组预期拓展想象空间
这其实也得到了公司在近一年来资本运作信息的佐证，一是在去年12月份，公司以2600万元转让华资雪峰糖业98.17%股权，通过此次股权转让，减少了公司亏损幅度，符合公司及股东的长远利益。二是去年10月底，华资实业公告称以4000万元转让华资伟业科技控股有限公司83.64%股权；以3600万元将持有的包头华资数码科技有限公司93.71%的股权转让给包头市盛益鑫贸易有限责任公司；三是在去年9月份，华资实业董事会通过子公司内蒙古乳泉奶业有限公司将部分资产转让租赁经营的议案。
如此大规模的资本运作，业内人士给予了较为积极的评价，一是因为通过资本运作，减缓了无效资产摊销所带来的业绩增长压力。尤其是部分资产盈利能力每况愈下，出现亏损的势头，这无疑会抵消公司日益清晰的金融股权所带来的业绩增长动能，因此，予以转让有利于提升公司资产运作效率。二是通过资本运作，提升了各路资金对公司进一步重组的预期。毕竟随着工业资产的相继转让，华资实业的金融股权的比例迅速提升。而公司实际控制人又拥有多项优质金融股权资产，在目前做大做强上市公司的大背景下，公司实际控制人的确有动力扶持华资实业，做大做强金融股权投资，所以赋予了公司较为乐观的股价想象空间。■ |
