| 权证由于其杠杆效应的存在，使得投资者可以“以小博大”，但是该特点也使其相对正股蕴含了更高的风险。那么，权证之间的风险大小又如何比较呢？事实上，比较的方法有很多种，由于具体条款存在差异，不同权证的风险大小也不尽相同。在此，我们仅介绍因权证的价内外程度不同而导致其风险大小各异的情况。
根据权证正股价格和行权价格的关系，我们可以将权证分为价内权证、平价权证和价外权证。对认购权证来说，当正股价格大于行权价格时，称其为价内权证；当正股价格小于行权价格时，称其为价外权证；认沽权证则相反。当正股价格等于行权价格时，无论是认购权证还是认沽权证，均称其为平价权证。
与其他类型权证相比，价外权证的时间价值损耗更快。权证具备一定的存续期限，不论权证是价内或是价外，随着权证剩余期限的临近，权证的时间价值会逐渐损耗，权证的价格也将向内在价值加速靠拢。相对价内权证和平价权证而言，价外权证的时间价值损耗更为明显，尤其是即将到期的深度价外权证，由于内在价值为零，权证价格也加速向零逼近，风险巨大。
不仅如此，价外证的高风险还体现在它的隐含波动率较高。隐含波动率是指是把市场上的权证价格代入权证定价公式中，反推得到的波动率的数值。隐含波动率总是正的，因此当隐含波动率减小时，即使正股价格不变，权证价格亦会下跌。价外权证的隐含波动率较高，意味着隐含波动率每减小相同百分比，价外权证的跌幅相对而言较大。
着眼我国目前的权证市场，价外认购权证已经占了主流，上汽CWB1的价外程度甚至接近70%。同时，这类权证的整体估值水平较高，如康美CWB1的隐含波动率已接近300%。因此，除了上述所提到的风险，这些权证还面临估值水平回落的风险。需要提醒投资者注意的是，由于价外证的隐含波动率敏感度较高，其隐含波动率一旦回落，会致使权证的跌幅也较大，投资者更需要加倍谨慎。大通证券股份有限公司 |
