安踏体育（02020.HK）减少经销商折让优于大市评级

http://www.788111.com 日期:2008-07-16 来源: 上海证券报

得益于安踏品牌在内地受欢迎程度的不断提升，公司将减少对经销商的折让。公司鼓励经销商及其特许经营商开设大型店铺以提高销售效率，再加上零售门店数量的增加，均有助于安踏优化整体的经销网络。安踏剥离阿迪达斯、Kappa和锐步等国际品牌运动服饰零售业务是一项明智之举，我们对安踏的重新首次评级为优于大市。由于公司采用了批发模式，而为了进一步改善利润率，安踏不得不选择降低折扣。
我们认为安踏此前对经销商的要价过低，安踏是以这种策略来扶持经销商的，让他们可以获得更高的利润，从而拥有更多的资源来扩大销售网络。我们给予安踏20倍市盈率，根据2009年预期市盈率，得出该股公允价格为8.67港元。
（中银国际）

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