■中信证券(行情、资讯、评论) 张兵 红周刊
编者按：在5月5日武汉召开的2008年全国经济体制改革工作会议上，国家发改委部署了今年六大改革重点，其中之一就是推进电信等垄断行业的重组步伐。不过，调整重组的时间仍没有提及。而市场传闻电信重组方案可能于5月17日第二个世界电信日公布。分析师认为，投资者可关注通信及3G板块的投资机会。
运营业增长率平稳 通信设备业景气度向好
运营业增长稳健。据信息产业部数据，2008年前三个月电信业务收入同比增长10.8%，而去年同期电信业务收入同比增长率为8.4%，电信运营业持续近几年来的稳健增长态势。
移动电信是电信运营业增长的主要推动力。据运营商季度报告数据，四大运营商去年和今年前三个月增长率对比为：中国移动收入增长率去年一季度为19.5％，今年为19.7%,中国联通(行情、资讯、评论)去年一季度是4.0％，今年为6.0％，中国电信去年一季度为2.2%，今年为1.6％，中国网通去年一季度为0.2%，今年为0.85%。
通信设备业景气度向好。2008年前三个月电信投资额同比增长5.5%，去年全年电信投资额增长率为4.3%,我们维持全年电信投资额增长率将超过10％的判断，全年通信设备业景气度向好。出口的强劲增长也进一步支撑了设备业产业链的向好景气度。
行业评级及公司推荐。中兴通讯(行情、资讯、评论)、中国联通依旧是我们重点推荐的公司。中兴通讯基本面更胜一筹，而中国联通则将从预期的电信重组中受益。我们认为许多二线公司股价前期有明显的回调，估值下降较多，带来较好的买入时机。我们认为可重点关注的组合为：远望谷、三维通信、亨通光电(行情、资讯、评论)、亿阳信通(行情、资讯、评论)、华胜天成(行情、资讯、评论)、武汉凡谷。
通信行业重点公司点评
中兴通讯：无线产品持续高增长趋势
2008年一季度公司实现营业收入86.45亿元人民币，同比增长43.8%；实现净利润6089万元人民币，同比增长96.3%，每股收益0.063元。虽然公司一季度实现净利润仅为6089万元人民币，但该盈利增长是在如下情况下取得的：资产减值9338万元，同比增长378％，公允价值变动损失2839万元，去年同期该项目是正的，销售费用同比也超常规增长达到81％。所以，我们认为虽然公司的净利润数额逊于我们期望，但公司盈利增长趋势健康，盈利增长基础扎实。
对于中兴通讯未来业绩及价值增长的判断，主要取决于3G牌照的发放时间以及国际业务增长趋势这二个因素的判断。
我们基本维持公司的盈利预测，预计2008～2010年的净利润增长率为50％、44.5％、30.4％，对应每股收益为1.96、2.83、3.76元（已扣除股权激励成本）。如加上股权激励成本，则公司的的每股收益为2.26、3.05、3.76元。虽然市场整体估值水平在下移，但对公司长期价值增长我们持有充分的信心，我们维持96元的目标价格。
中国联通：收入增长率抬头
2008年第一季度，公司实现营业收入人民币259.5亿元，比上年同期增长6.0%，净利润12.1亿元，基本每股收益0.057元。
与上年同期剔除可转换债券公允价值变动收益1.46亿元后的数据比较，净利润增长9.9%。净利润增长率好于我们预期。
2007年公司收入增长率为4.1％，2008年一季度公司收入增长率达到6％。我们认为收入增长率的抬头迹象是联通季度报告最值得肯定的地方。
由于公司一季度收入及盈利增长率略好于我们预期，所以我们稍微调高了公司2008年及其后的收入及盈利预测。预计2008～2010年公司的每股收益为0.27、0.301、0.326元，对应的净利润增长率为1.52％、11.43％、8.48%。基于中国联通GSM业务的恢复性增长，联通的盈利增长将不会太令人悲观，同时我们认为中国联通将从电信重组中受益，给予目标价格12元。■ |
