九兴应较同业享有溢价，因为其高附加值的生产带来较高的经营利润率，而其成本优势使其可以将成本的上涨转移给客户。
我们对九兴维持优于大市评级。
价格合理，品质上成。九兴控股向路威酩轩和Kenneth Cole 等品牌客户提供价格合理的高品质时尚女鞋，而公司自有的零售品牌Stella Luna 和What For 也已成为内地许多高端百货商场中的流行品牌。同时，九兴控股在产品开发、小规模订单的高效生产及短时间内交货等方面也显著优于传统的制造商。该股应较同业享有溢价，因此我们的目标市盈率为12.7倍。采用目标市盈率和09年每股收益预测，得出该股的公允价值为21.10港币。
总是走在时尚前沿。九兴总是走在时尚的前沿。由于公司为路威酩轩、Kenneth Cole、Clarks 和Deckers 等时尚及休闲鞋品牌从事产品开发，其产品总是能够引领国际时尚潮流。
产品物有所值。九兴女鞋的质量与许多高端品牌不相上下。07年，路威酩轩近一半的时装鞋及Camper 四分之一的鞋品都是由九兴制造。其产品让追求时尚及高品质鞋的消费者感到物有所值。
参与品牌设计。九兴也参与品牌设计。其3,000多名研发人员可以在一周之内做出样鞋，而生产团队可以在很短的交货时间内以合理的价格完成各种设计样式的产品及数量规模较小的订单。
(中银国际证券有限责任公司) |
