估值。与拥有不稳定的股票经纪业务的周生生集团和尚未从内地市场获利的莎莎国际相比，六福集团的估值相对便宜。采用15倍的公平市盈率和我们对09财年盈利预测，该股的公允价值为8.59港币。我们将六福集团的评级由落后大市上调为优于大市。
中国内地采取加盟形式。六福集团成立于1991年，在香港地区从事黄金首饰、黄金饰品、宝石首饰、宝石及配饰的采购及零售。
集团在内地、香港、澳门和加拿大地区拥有零售店面，实现了规模经济和品牌效应。集团在内地还采用了特许经营的模式，拥有350多家加盟店。
从同业中脱颖而出。六福集团因仅从事珠宝买卖而在行业中脱颖而出。而且集团并没有通过与旅行社的合作来招揽内地游客，目前部分旅行社从顾客身上挤榨利润的行为引起了广泛批评。最近，六福集团在香港的市场份额有所上升。
国内游客光顾增加。在香港，自由行计划使内地游客顾客大幅增加。由于中国银联卡 (无信用额度)使用增加，因此这些顾客的客单价有所上升。鉴于同店销售额增长超过20%，六福集团的租金与销售收入之比有所下降。
同店销售额同比增长率在20%左右。六福集团目前在内地拥有350多家加盟店。平均每家加盟店的同店销售额同比增长率在20%左右，平均客单价为2,000人民币左右。六福集团将使加盟店的数量每年增加20%。内地业务目前占到其净利润的35%以上。
(中银国际证券有限责任公司) |
