□西南证券 周兴政
自2005年中期至2007年底两地市场的牛市行情中，港交所（00388.HK）成为表现最好的香港蓝筹股之一，股价累计涨幅高达逾10倍之多，最高股价为268.60港元。当时不少机构投资者更是将这只股份的一年期目标价位预测至300港元之上。不过该股从去年11月份以来的股价下跌速度却很快，最高点至今的股价累计跌幅达到43.71%，远远超过恒生指数20.10%的同期跌幅。
港交所业绩和股价与香港证券市场中上市公司的数量、市值、交易活跃度等因素直接相关，而内地大型企业以H股形式在香港市场融资上市，持续成为近年来香港市场市值、交易量提升的重要支柱。从近年来的情况来看，在中石油、中石化、中国电信之后，内地保险公司及银行企业的大型融资上市活动令香港市场的市值和交易量得以明显提升，港交所的业绩和股价也在很大程度上受惠于此。然而在内地银行企业已基本完成在港融资之后，未来几年将鲜有新增内地大型企业的上市融资，这将在一定程度上削弱港交所业绩和股价增长的动力，由此来看整体下跌行情中的港交所股价的大幅回落也并不难以理解。
不过，上述情况将在未来一段时间内出现一些新的变化。这种变化主要来自于两个方面：其一是大型A+H股份在H股市场中的大规模再融资活动将持续涌现。相比香港股市而言，再融资对内地A股市场的负面影响明显更大，这种情况之下，A+H公司有倾向把H股市场作为后续资金需求的主要来源。而且，香港市场的参与主体范围更大，这有利于A+H公司通过发行H股筹集更多的资金。此外，A+H股份差价缩窄以及部分H股股价跃升至对应A股价格之上，也都将使得H股市场融资对于A+H公司更具吸引力；近期中国平安(行情、资讯、评论)放弃A股融资计划改道H股市场可以作为例证。
其二是未来将有更多的A股公司到H股市场上市。近年来A股公司发行H股、以及新上市公司在较短的时间内实现两地同时上市的模式相继出现，将成为A股公司在H股市场融资的模板而被更多地效仿。此外，近日更有传言称同时拥有A股和B股的晨鸣纸业(行情、资讯、评论)，将进行H股融资并由此成为首家A+B+H公司。这种传言若被证实，则至少可反映出管理层的一种态度，即对内地公司在港融资是非常支持的。
未来将逐渐增加的融资活动将给港交所提供盈利增长和股价上涨的机会，同样受惠的还有香港的证券中介机构，他们也将从中受益匪浅。由此可见，未来几年内香港的券商股和港交所一样，都是非常值得关注的。虽然内地交易所并非公司更未在A股市场挂牌上市，但多家已经上市的券商股却比香港同类股份更加值得关注。除拥有庞大的潜在可上市公司资源之外，红筹股公司回归A股市场将为内地券商机构带来重要的成长机会。 |
