如果简单按照有色金属行业研究员的估值，股价下跌到３０元可能才会被认可。照此计算，每持有１股宏达股份(行情、资讯、评论)的损失将会超过５０元，１０９亿元的基金持有市值总的损失可能将超过６５亿元，６８只基金平均一只损失可能接近一亿元。在一只股票上，基金公司的损失超过６０亿元，这在我国证券史上是罕见的。
■何济川
上周，上证综指以全周累计上涨１４．９６％，创出自１９９６年１２月１４日实施涨跌停制度１１年多以来的最大单周涨幅。而宏达股份（６００３３１）却连收５个跌停，以４０．９６％的累计跌幅居沪深股市个股跌幅之首。原因何在？
煮熟的鸭子飞了
因重大资产收购事项，从去年９月２７日起宏达股份停牌。按照当初的计划，公司打算通过定向增发，收购四川宏达（集团）有限公司（宏达集团）、云南省兰坪白族普米族自治县国有资产管理局、怒江州国有资产经营有限责任公司、云南冶金集团总公司（云冶集团）和云南铜业(行情、资讯、评论)（集团）有限公司所持有的云南金鼎锌业有限公司（金鼎锌业）４９％的股权。
据悉，金鼎锌业目前拥有国内最大的锌矿兰坪矿２０年的开采权。兰坪矿矿区面积６．９平方公里，是迄今为止国内探明储量最大的铅锌矿床，也是世界级的大矿，目前保有金属储量近１０００万吨，潜在经济价值约１０００亿元。宏达股份已经拥有金鼎锌业５１％的股份，欲收购金鼎锌业剩余４９％股权，使之成为其全资子公司。宏达股份作为金鼎锌业原有股东，享有优先受让权，一开始便胜算在握。
然而，宏达股份过分轻视了其竞争对手驰宏锌锗(行情、资讯、评论)的“挑战”，后者希望获取除宏达集团所持金鼎锌业９％股份以外的４０％股权。驰宏锌锗具有地利优势，因为除了宏达集团９％的股份，该公司想收购的金鼎锌业其余４０％股权的４家股东都与其同在云南，其中还包括其大股东云冶集团。同样由于重大收购事项，今年１月１８日起，驰宏锌锗停牌。
两强相争的结果是，宏达股份败北。４月２１日公告显示，最终金鼎锌业４０％的股权被驰宏锌锗夺取。宏达股份仅仅获得了大股东宏达集团所持有的金鼎锌业９％的股权。
这对于宏达股份来说，无异于一只煮熟的鸭子飞了。
众星拱月遭遇“月食”
由于全球锌矿资源的稀缺性，而且锌金属的再生性差，因此，供应紧张对锌价的支持是长期的。显而易见，拥有锌资源的企业获取较高收益的局面也将长期存在。基于这样一种市场共识，宏达股份在宣布拟收购金鼎锌业４９％股权的前两个月，股价开始大幅飙升。去年７月１７日，宏达股份在５０元附近盘整了近一个月后，股价开始一路突破６０元、７０元整数关，并于９月２４日见顶８３．８８元。两天后，宏达股份宣布停牌。
宏达股份股价之所以节节走高，基金的作用不可小视。根据Ｗｉｎｄ资讯的统计，截至２００７年１２月３１日，共有６８只基金持有宏达股份，持股数共计１．３６亿股，占流通Ａ股的比例达４８．９６％，成众星捧月之势。公开资料显示，宏达股份２００７年度末十大流通股股东席位全部被基金占有。其中，广发基金旗下目前共有５只基金，合计持有超过２０００万股宏达股份。
令众基金始料不及的是，宏达股份不仅未能如期全资拥有金鼎锌业，而且，公司２００７年业绩还出现下滑。据年报，２００７年，宏达股份实现主营业务收入５５５９５７．４８万元，比２００６年增长９．２７％，但实现归属于母公司的净利润却只有５５３４２．４０万元，比２００６年下降１３．４１％。对于业绩的变动，公司的说法是，２００７年，国际国内锌价起伏跌宕，上半年较好的全球经济和国内宏观经济形式以及对锌产品的需求推动锌价走出单边上涨行情；下半年由于供应的大幅增长，三季度美国次贷危机的爆发导致全球经济增长放慢，有色金属需求下降，三、四季度锌价又呈现出大幅下跌行情，对公司效益带来较大影响。
事实上，宏达股份２００７年的净利润，完全来自金鼎锌业的贡献。金鼎锌业２００７年实现净利润为１２．４３亿元，贡献给宏达股份的投资收益为６．３４亿元，占宏达股份净利润的１１４．５８％。由于宏达股份全资拥有金鼎锌业的计划已成镜花水月，对公司未来业绩增长的预期自然也大打折扣。
金鼎锌业４０％股权最终花落驰宏锌锗，对宏达股份以及去年在停牌前疯狂推高宏达股价的基金来说，无疑是很大的打击。众星捧月得到的却是“月食”的结果，宏达股份复牌后出现连续跌停也就不足为怪了。
亡羊补牢效果不大
宏达股份失手金鼎锌业４０％的股权之后，大股东宏达集团出于对上市公司未来发展的支持，紧急出台了两项补偿措施：第一，将集团持有的９％金鼎股权，出售给宏达股份，转让完成后，宏达股份将持有金鼎锌业６０％股权；第二，将集团前期已取得的攀枝花市钒钛资源开发权无偿让渡给公司。
２００７年９月１７日，宏达集团与攀枝花市政府签署了《钒钛资源综合开发利用框架协议书》。攀枝花市已探明钒钛资源十分丰富，占中国已探明钒钛资源的９０％以上。钒钛产品广泛应用于民用、军用、航空航天领域，市场前景好，经济价值高，具有较高开采价值。
公告称，宏达股份将按照产业政策要求，开发攀枝花市钒钛资源。宏达股份管理层将迅速有效促进该项目实施。但到目前为止宏达股份尚未签署任何协议，尚存在不确定性。
尽管宏达集团做出了救局举措，但业内人士依然认为，这一点微弱的补偿难以挽救宏达股份复牌后连续跌停的命运。
原因是，去年９月２７日宏达股份宣布停牌时，上证指数当日收于５４０９点。而在宏达股份停牌期间，股市经历了一轮剧烈的深幅调整，累积跌幅达到４２％。而在这轮调整中，有色金属板块跌幅接近５０％，部分个股跌幅甚至超过了６０％。
不少分析师表示，这种持续暴跌源于高估值。宏达股份按照其去年停牌前最后一个交易日的收盘价８０．２０和其去年每股收益１．２５４９元计算，其２００７年的动态市盈率高达６３．９０倍。
宏达股份估值过高，有回归行业平均水平的需求。据此，多位分析师均给出“减持”评级。
尽管公司在４月２６日披露的２００７年年报中给出了每１０股转赠１０股派１２元的超级大红包，但４月２８日仍然牢牢封死在跌停板上，收报４２．６２元，累计跌幅已达４６．８６％。
如果简单按照有色金属行业研究员的估值，股价下跌到３０元可能才会被认可。照此计算，每持有１股宏达股份的损失将会超过５０元，１０９亿元的基金持有市值总的损失可能将超过６５亿元，６８只基金平均一只损失可能接近一亿元。在一只股票上，基金公司的损失超过６０亿元，这在我国证券史上是罕见的。 |
