投资要点：
目前四川省水泥有企业310家，平均企业规模20万吨，低于全国平均24万吨的规模，前10大企业产量占比为27%，企业规模众多、行业集中度不高、企业平均规模小，属于竞争相对激烈的区域。07年新干法水泥产量占比33%，低于全国55%的水平，属于落后产能占比较大区域。
规划淘汰1000万吨产能，约占06年底产量的20%，07年10月始开始大量淘汰落后产能，极大改善了供需关系。06-07年水泥产量增加705万吨、1314万吨，而产能仅增加653万吨、484万吨，受供需改善推动水泥价格从07年10份的400元/吨涨到最高650元/吨、涨幅63%。
08年4月价格虽回落到550元/吨、比最高点下降15%，但同比仍有34%涨幅。受价格大幅上升、新干法占比低对其需求巨大、淘汰落后产能量大腾出巨大空间刺激，目前在建和规划产能约为9000万吨左右，比07年6214万吨产量都大，若该类均如实投产将再次恶化供需关系。
目前新干法熟料产能最大为拉法基388万吨，其次是金顶78万、亚东130万吨。成都有616万吨、攀西471万吨、川南332万吨、川东北177万吨熟料产能。距离地震区汶川县最近的是都江堰拉法基、双马水泥、亚东水泥和德阳利森，前两者部分设备受损、目前已经停产。
对水泥产能的降低不大，目前我们无法获知具体破坏程度以及对水泥需求量，但从逻辑上讲灾后重建在中期内将增加该区域水泥需求量，但我们并不认为这会在短期内大幅拉升水泥价格，灾后重建将含有更多人道和政治性责任，但对提升开工率从而降低单位成本确实有益处。
川内两家水泥上市公司*st双马、四川金顶无疑将担负起更多责任，而四川周边地区水泥亦将会加大流入川内供应量，相对加大该类企业的销量并提升其开工率，周边企业有甘肃祁连山、湖北华新水泥，从企业质地和发展前景看，我们更看好华新水泥，相对更有投资价值。
该事件将改变短期供需关系，但影响四川水泥长期发展前景的更多是对于巨大规划产能的控制。因水泥行业是区域性产品，运输半径在300公里左右，因此该事件对其他区域水泥企业没有影响。从全国性角度考量并不是决定行业发展关键变量，更多是概念多于实质的心里影响。
关于整体行业我们认为：（1）08-09年上半年水泥价格仍处于加速阶段，此时的水泥价格上升对水泥股估值仍具有提振作用；（2）因淘汰落后产能政策和行业结构本身变化，本轮通涨和紧缩政策对水泥盈利影响不会像04-05年那样巨大。08年水泥行业仍具备投资价值。
就08全年而言，我们仍然相对更为看好以下区域水泥价格表现：（1）京津唐地区2008年价格存在超预期可能；（2）华东地区2008年价格决定因素将面临诸多转折性变化；（3）新疆/宁夏/四川价格2008年仍将高位运行。依然重点推荐“全国经营”、“区域龙头”两个组合。 |
