国际化及业务整合使重点公司增长超越国内需求趋势27家通信及相关设备公司07FY、08Q1合计收入增长3.1％、4.7％，净利润增长33％、24.2%。行业内公司持久竞争力和盈利状况相差悬殊，我们重点选择12家公司作为分析和估值讨论对象。
12家行业重点公司07FY、08Q1收入同比增44.0％、33.6％，较05年-2.5％、06年13.9％大幅提升，远超同期国内电信固定资产投资完成额和规模以上通信设备制造业收入10％以下的增速。原因是一批重点公司进入国际化生存时代、国际收入成为重要甚至主要增长动力，外延式并购和业务整合也是重要增长趋势。
07全年盈利能力提升明显，08Q1通胀压力暂未显现重点公司07FY、08Q1实现净利润20.3、2.5亿元，同比增59％、67％，07加权平均ROE 10.6%，同比提升2.5个百分点。
营运利润率从06FY、07Q1的4.2%、3.5％提高到07FY、08Q1的7.0％、5.4％，而销售利润率仅从4.5％、2.2％提高到5.0％、2.8％，原因是当期减值损失计提大幅增加、财务费用率随利率上升。大幅增加的减值计提通常不具连续性、财务费用率在08年继续上升后将趋于平稳，我们相信营运利润率较销售利润率更能反映行业重点公司的中期盈利能力改善趋势。
08国内电信投资增长前低后高，重组带来09年高增长机遇雪灾、等待重组及奥运网络保障迟缓了运营商投资进度，一季度电信固定资产投资完成额仅增长5.5％，低于运营商上市公司全年13％的CAPEX增长计划。预计下半年尤其是奥运会后电信投资增长将提速，使全年呈现更强的“前低后高”特征。
电信重组趋势基本无疑，预计短期内宣布的可能性较大，将为移动系统、外围和部件设备厂商带来09年高速增长机遇，光传输厂商的增长受益更加平稳。
行业盈利预测：重点公司08、09年净利润增速保持45％左右根据我们对个股的盈利预测，12家重点公司合计净利润08、09年将分别增长46.9％、49.5％；不含卫星雷达的9家通信设备重点公司合计增长44.7％、49.5％。
通信设备行业的需求周期、产业国际竞争格局、主要出口市场和原材料成本结构与绝大多数国内其它制造业不同，其抵抗国内外宏观经济不确定性、人民币升值、通胀压力的能力更加突出。
估值及投资建议：08年合理估值在35-40倍之间借鉴标普通信设备指数的PEG估值、历史市盈率及沪深300 PEG估值，可给予通信设备行业重点公司0.8－0.9倍PEG，对应08年35-40倍PE水平。
维持对通信设备行业中兴通讯、武汉凡谷、亨通光电、中天科技、三维通信、东信和平和卫星雷达行业中国卫星的增持评级；给予中创信测、新海宜、北斗星通、四创电子中性评级；将烽火通信评级调升为增持。
国际化及业务整合使重点公司增长超越国内需求趋势我们统计了27家通信及相关设备上市公司数据（见附表），数据口径如下：
行业合计，包括所有27家公司，划分为综合设备、外围及部件设备、光纤光缆、终端设备、卫星雷达设备、其它电子设备6个子行业。
通信设备合计，包括综合、外围及部件、光纤光缆、终端4个子行业，共18家。
不含终端的通信设备，包括综合、外围及部件、光纤光缆，共13家公司。
重点公司：我们重点跟踪的12家公司，涉及综合、外围及部件、光纤光缆、卫星雷达四个子行业。与中报综述类似，这里的终端子行业仅包括专门终端厂商厦新、波导、东方通信等。
27家通信及相关设备公司07年、08一季度分别实现收入777.5、172.3亿元，同比增3.1％、4.7％，增幅有限；但不含终端的通信设备公司增长率达38.8％、31.3％，增长率20％以上的07年7家、08一季度8家；重点公司增幅达44.0％、33.6％，超过20％的分别有8家、9家。以增长幅度和范围衡量，不含终端的通信设备和行业重点公司07年来保持了强劲的增长势头，远远超出05年的-5.5％/-2.5％、06年的14.1%/13.9%增幅水平。不含终端的通信设备上市公司收入增幅大大超出07FY、08Q1国内电信固定资产投资完成额4.3％、5.5％和规模以上通信设备制造业收入9.4％、5.6％的增长水平，表明相关上市公司增长已超出国内下游需求趋势制约和行业平均水平，原因有二：
一批重点通信设备公司进入国际化生存时代，国际业务尤其是来自新兴市场的收入成为重要甚至是主要增长动力，相关公司增长空间开始超越国内需求制约。此类公司包括中兴、凡谷、东信和平、烽火、亨通、中天等，07年国际收入占比分别58％、30％、38％、10％、5％、8％，增长率分别95％、131％、70％、46％、152％、78％。
部分公司通过收购获得外延式成长，如三维通信收购紫光网络、新海宜收购易软、烽火合并南京藤仓是收入增长尤其是08Q1增长大幅超出行业平均水平的重要原因。这类收购行为反映了国内外围设备及光纤缆行业整合的趋势和上市公司冀望进入新的领域以拓宽增长空间的努力，未来将继续是行业公司增长的重要途径。但由于合并报表时间原因，相关公司08二季度后增长率将有所放缓。
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