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运营方面总的结论是，诸不利因素确已并将继续对航空业供求关系产生阶段性抑制，但尚不足以构成国内航空业由盛而衰的证据，目前行业逐渐由淡季进入平季和旺季，相关运营数据值得进一步观察。另一个角度讲，我们认为，目前航空业更主要的威胁是来自于高高在上的油价，由此可能带来的行业困境或将成为行业性联合重组重要的内生契机。
二、财务情况简析
07年无疑是国内航空业实现辉煌业绩的一年，其中国航实现营业收入497亿元，同比增长15％，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润同比增长226％，主营业务实现了大幅提升，实现EPS0.33元，基本符合预期；南航实现营业收入559亿元，同比增长18.2％，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润扭亏增盈17.22亿元，实现EPS0.42元，因06年基数较低，同比录得740％的强劲增长。
国航07年每收费客公里收益0.64元，票价水平较06年提高了5.1％，公司近70％的收入增长来自客座率和票价提升，其中的票价提升又主要来自品牌和营销而非燃油附加；在国际航线方面，公司欧美航线收入尤其是欧洲业务大幅增长实现盈利；南航07年每收费客公里收益0.625元，同比增长1.6％，因受制于客源结构，低于国航的增幅水平，其欧美航线07年大幅减亏，国内航空业务仍是南航主要的收入来源。
而在08年一季度在运营数据不尽如意的情况下，国航和南航两家重点航空公司依然取得了快速的业绩增长，国航净利润同比增长147％，南航扭亏增盈9.84亿元，其中国航在适当减少运力投放、改善产品结构方面取得了不错的成绩，一季度国内航线客公里收益0.65元，提高8.33％；国际0.58元，提高8.57％；地区0.65元，提高6.56％；其中国际业务一季度略有亏损，但远好于去年同期，整体航线结构不断优化；货运业务实现500万盈利，扭亏增盈近2.5亿元。在运力投放方面，国航ASK增速计划未作根本调整，08年仍保持在两位数的增速，预计在11％左右。在燃油成本方面，国航一季度航油成本同比每吨上涨了1185元，同比提高21.5％，而营业总成本增速则为15.4％，低于航油成本增速6.1个百分点。
在本币加速升值背景下，汇兑收益在航空公司不俗业绩中无疑扮演了重要角色。07年国航每股录得汇兑净收益约0.16元，南航则高达0.63元；08年一季度本币加速升值，预计汇兑收益分别占国航和南航税前利润的92％和172％，也即剔除汇兑收益后国航主业实现微利，而南航则每股亏损约0.17元，一季度为传统淡季，同比来看航空主业还是实现了较好增长，只是在巨额的汇兑收益面前显得较为单薄。
三、基本结论
目前相对于需求端，我们认为主要是成本端尤其是国际油价不断高企而未见有效回落迹象带来的压力预期更能够对国内航空业形成不利制约，在进一步的运营数据尚未出来、国内航油价格政策尚未明确之前，暂不对业绩预测做出调整，维持行业及国航和南航“谨慎推荐”投资评级，建议保持对相关运营要素变动情况的关注和对航空股的谨慎。 |
