钢铁实际需求好转超预期。上半年实际钢铁需求由于受固定资产投资的高速增长，特别是基建投资的大幅提升远好于预期，推动了前5月实际钢铁需求增加了1200万吨。下半年预计房地产、机械行业以及出口的恢复将带来新的钢铁需求增量。预计09年全年产量将达到5.2-5.4亿吨，远高于原先市场预期的4.6亿吨。实际5月粗钢产量年化后已达到5.47亿吨。

　　产能过剩的担忧是没有必要的。市场上一直担心钢铁的产能过剩问题，甚至谈虎色变。而我们认为产能过剩对于钢铁这种周期性行业是长期的正常现象，并且程度远不如市场想象的那样恐怖。一般而言，对于国际钢铁企业，整体产能发挥的正常水平仅是70%-80%。我们国内近期处于相对较高水平，所能达到的利用率一般也就在80%-85%之间。因此，从产能利用率这个角度看，钢铁的产能的过剩是一种绝对现象，而产能的不过剩却只是相对的现象。09年预计的我国粗钢产能利用率将超过80%，超过08年的78%，恢复到历史上的合理范围内。按5月的最新产量数据测算，实际的粗钢产能利用率已经达到82%。

　　分品种看，螺纹、线材的产能利用率分别达到91%和88%，板材稍低，冷卷、热卷的产能利用率分别达到87%和83%。整体看，产能利用率恢复到一个合理水平，长材的产能利用率已处于历史较好水平。

　　行业盈利恢复在即。市场认为钢铁行业的盈利很难得到恢复。而我们认为随着市场需求的好转，企业的盈利恢复是明确的，仅仅是时间早晚的事。按照我们的模型估算，如果实际粗钢产量达到5.2-5.4亿吨，在最大产量5.7(或6)亿吨时对应的合理吨钢边际毛利分别为510-620(400-500)元/吨。这种盈利水平从历史上看，已经进入中等偏上的盈利区间。按我们6月底的最新盈利测算显示，吨钢利润已经达到330元，随着后期板材价格的进一步上调，预计很快会进入我们预计的盈利空间。